黑金

B | 当日，恒生指数收跌2.48%、恒生科技指数和恒生国企指数也均下跌超2%。同日，A股三大重要指数大幅跳空低开，跌幅超过1%。但眼前一级市场的景况，谁又会来当接盘侠呢。随后有所反弹，但不久后再度回落。截至收盘，上证指数下跌0.8%，深证成指下跌1.25%，创业板指下跌1.83%。夹在基金和教授中间的王渊，压力山大。个股方面，复星集团相关公司持续走低。截至发稿，复星医药A股下跌1.97%，报收33.76元/股，复星医药港股下跌2.36%。                   这似乎并非个例。复星国际港股下跌6.94%、复星旅游文化下跌6.74%。不久前梅花创投合伙人吴世春在谈到科学家创业时曾言辞激烈：“我发誓，再也不投那些带着光环的教授。”                    回想2021年，硬科技的风吹来，掀起了VC蹲守各大高校抢教授的罕见画面。当日，A股万亿市值股宁德时代下跌4.95%。但随着种种变化，双方之间的信任基石渐渐有了裂痕。                   一、教授创始人突然通知“不想干了”                    吴世春公开说起自己的一次经历。那是梅花创投此前投过的一家企业，创始人是一位来自大厂的首席科学家，先后融资了很多钱，在账上还有几百万美金的时候，却跑过来说：“我觉得自己不适合创业，我要回美国做教授去了。”                    突然的变化，打得投资方措手不及。吴世春感到匪夷所思，“你如果不适合创业，当时为什么出来创业？为什么要融我们这么多钱呢？”                    “我发誓，以后再也不投那些带着光环的教授。”在吴世春看来，他们是看着别人创业好像很容易成功，觉得自己知识渊博、技术牛也能成功，根本没做好准备。“但真正的创业者，没有一个人不是满脚带泥、双手沾灰的。”                    在教授项目上栽过跟头，沈海心有戚戚。在不到一个月的时间内，宁德时代股价下跌幅度已经超过20%。此外，医药白马股药明康德继9月13日跌停后，9月14日再度下跌1.35%。市场人士认为，A股下跌的导火索是隔夜美国股市的震荡。他所在机构早年前投了某高校教授创立的AI项目的种子轮，教授是创业和终身教职“两头兼”，每周投入到项目的时间和精力有限。

C | 一开始还算顺利，但随着公司扩张以及行业竞争，问题开始浮现，量产更是一拖再拖。                   最为致命的是，在公司发展的关键时期，教授因高校工作错过了关键融资节点，多米勒骨牌随之层层倒下，最终导致公司资金链断裂。沈海的基金前前后后投入两轮融资的钱，都打了水漂。                   放眼创投圈，这样“两头兼”的教授不在少数，他们把开公司当副业，一旦和学校主业冲突或者创业不顺，就立马撂摊子回归学校。还有部分教授创始人看不懂融资条款，但又尤其在意估值，不能比师兄师姐低，创业似乎沦为“面子工程”。                   主投硬科技，沈海见过太多这样的故事，“这种心态是没办法创业的。

D | 美国超预期的通胀数据，让加息近100个基点概率加大，从而引发隔夜美股市场的大跌。创业本是九死一生的冒险，没有背水一战的决心和魄力，反而心存退路，极易半途而废。”现在，他在筛选项目时第一条就是——不投未脱离高校职位的教授。                   “现在套路变了，导师学生毕业出来融资，导师当大股东。中金公司在研报中表示，美国“股债双杀”或未结束，美元或维持强势。超七成个股下跌 9月14日，A股跳空低开，随后全天维持低位震荡。截至收盘，上证指数跌0.80%报收于3237.54点；深成指跌1.25%报收于11774.78点；创业板指跌1.83%报收于2503.82点。

E | 在所有重要指数中，科创50微涨0.01%。

F | ”一位投资人说起他的观察，有些项目初创团队全都是教授的学生，不愿意引入擅长市场化运作的合伙人，内部重大决策几乎全看导师的脸色，堪称“学术界”的家族企业，最终落得一地鸡毛。                   现实总是更为残酷，当时多么仰慕教授的光环，后来的教训就有多深刻。正如施一公院士早就一针见血：“人不可能一边做大学教授，一边做公司管理人员，一边还要管金融。”                    二、“不再迷信科学家创业”                    更大的矛盾隐藏在理想与现实的碰撞之间。                   总结来说，部分科学家创始人多以课题组的形式创业，把公司当实验室来管理，还有一个共性是：他们往往痴迷于技术突破，忽视市场的真实需求，缺乏商业化思维，难以跨越实验室到市场的鸿沟。                   元生创投合伙人李克纯分享一段自身经历。此前，他曾接触一位科研能力深厚的创始人，最终却因管理短板导致项目陷入困境：                    某清华老教授创办的超声手术刀项目，是国内首个拿证的企业，当年基金在注资后控股，还从全球TOP级药企挖来8人团队，三个月内便实现1000万回款，教授创始人也欣喜不已。                   但半年后问题暴露：她排斥销售团队的市场化运作，认为“吃饭送礼”有违学术原则，最终导致核心团队流失，项目陷入停滞。                   所幸，该项目最后被接盘，元生创投以三倍回报退出。

G | 两市累计成交7229亿元。根据Wind(万得）数据统计，9月14日上涨的个股仅有1147只，有3621只个股出现下跌，占比达到了74%。即便如此，这一经历依旧极具警示意义。                   四川发展生物医药产业集团基金事业部负责人黄靖感同身受。她说起一个教授创业失败的案例：某项目因核心科学家管理能力薄弱，痴迷追逐学术热点，盲目拓展多条产品管线并扩张团队，最终导致企业破产。

H | 其中，104只个股涨超5%，56只个股跌超5%。                   青域基金合伙人聂荣锋投了十余年新材料，这条赛道的创业者多是出自于高校科研院所的教授，或者博士毕业的技术型人才，他们必然要经历书架到货架的真金火炼，但很多倒在了从实验室到量产的阶段，“我们投过的新材料企业，超过一半的失败，都是在这个阶段。在板块方面，按照申万一级行业分类，仅有国防军工、美容护理两个板块飘红。国防军工上涨1.06%。其中，派克新材涨停。”                    技术的情怀最终还是要落到现实的商业世界。

I | 一家专做技术成果转化的公司“巴士底”的一则数据让人意外：美国高校教授创业的失败率达到惊人的96%-97%，成功率仅约3%。

J |                    “不懂商业规则的技术狂欢，本质是资本的无底洞。

K | ”有投资人如是感叹。渐渐地，“VC/PE排队找教授退钱”的声音开始密集传来。

L |                    三、不要一竿子打死敬畏创业                    “投资本质是商业行为。航天彩虹、利君股份上涨幅度均超过5%。”投资人们不约而同地强调。                   创业路上，技术优势固然重要，但更关键的是打破“技术至上”的思维定势。

M | 复盘下来，多数教授创始人擅长0到1的科学突破，却未必具备1到10的工程化能力与10到100的商业化思维，而后者恰是体现商业价值与社会价值的核心环节。                   李克纯提醒，技术研发与产业落地之间的“鸿沟”，单靠科学家个人难以跨越。

N | 真正的创业智慧，在于以开放心态组建互补型团队——不懂市场就找营销专家，不懂管理就引入职业经理人，这才是穿越周期的核心能力。美容护理行业上涨0.05%。概念板块方面，航天、原油、油气开采、页岩气、天然气指数均实现上涨。

o | Wind数据显示，北上资金全天净流出14.14亿元。其中沪股通净流出13.54亿元，深股通净流出0.6亿元。                   “但也不要一竿子打死。”一位与高校教授打交道多年的投资人表示，很多教授创业，无论是在人脉还是技术，都是碾压市场的。同日，港股方面表现亦不佳。

p | 9月14日，港股低开低走全天维持弱势，恒生指数收跌2.48%报收18847.1点；恒生科技指数下跌2.85%，报收3953.37点；恒生国企指数下跌2.45%，报收6470.65点。值得注意的是，隔夜美股市场遭遇两年多最糟糕的一个交易日。                   这一幕，中科创星创始合伙人米磊看在眼里。当日，标普500下跌4.32%、道琼斯工业指数下跌3.94%。二者创下了自2020年6月11日以来的最大单日跌幅。纳斯达克指数下跌5.16%。

q | 债券市场方面，10年期美国国债收益率从9月12日的3.361%跃升至3.422%，接近2022年的最高水平。与此同时，对短期利率预期更为敏感的两年期国债收益率收于3.754%，为2007年以来的最高水平。他分析认为，硬科技成为一级市场的主要投资方向，局部方向可能也有泡沫产生，再加上部分科学家因缺乏商业认知导致项目失败，引发市场对科学家创业的质疑。

r |                    “这种反思是好的，但也不能由此以偏概全、矫枉过正，甚至认为科学家创业完全不靠谱。

s | 多位机构人士向《财经》记者表示，9月14日A股下跌主要来自美国市场的冲击，隔夜美国公布的8月CPI数据超预期，引发美股大跌。”米磊强调，在硬科技时代，科学家创业仍然是大势所趋。                   他进一步指出，投科学家创业的门槛很高，需要投资机构有长时间的积累、学习和迭代，对技术形成深刻理解和判断。

t | 长城基金指出，9月以来市场步入了新的宏观因素震动期，9月14日市场的重创主要来自宏观因素变动。

u | “隔夜欧美市场全线收跌，不仅A股市场下挫，亚太市场也几乎全线收跌，主要原因皆在于联储鹰派加息预期再强化。同时，能够给科学家匹配相应的资源，帮助科学家跨越技术和市场之间的鸿沟，提升创业成功率。                   时至如今，科学家创业早已成为这个时代无法忽视的浪潮，在生物科技、半导体、可控核聚变、量子计算等技术密度极大的领域，都能看到他们潜心钻研的身影。”建泓时代投资总监赵媛媛表示，美国此前一天通胀超预期上涨使得下周美联储加息100个基点的概率陡然上升到50%，因此A股也随着人民币汇率一同走弱。“近期市场在延续震荡的同时出现两个新特征，一个是成交额的收缩，另一个是板块热度上的切换迹象，金融、地产、消费等今年热度一直不高的板块有一些起色。”长城基金认为，近期的交投缩量，一方面体现出机构在宏观混沌期的保守态度；另一方面也是中报季之后和市场年度估值切换行情前，基于估值性价比和结构优化所做的阶段性准备。

v | 后市走势如何？ 排排网财富公募产品经理朱润康认为，美股对A股造成的冲击只是短期的，从中长期走势来看，国内宏观经济的复苏才是影响A股走势的核心因素。                   创投圈不乏教授创业封神的案例，正如：中科院计算所研究员及博士生导师陈天石创办寒武纪、香港中文大学信息工程系教授汤晓鸥创立商汤科技、香港中文大学终身教授贾佳亚创办了思谋科技、慕尼黑大学计算机博士余凯创立地平线......更别提李泽湘、施一公两位教授创业“鼻祖”。

w | “如果通胀背后的长期经济基本面因素，如逆全球化、能源和劳动力供应等问题不能缓和，那么政策紧缩交易仍将是海外市场主旋律。

x | ”鹏扬基金表示，近期增量资金流入A股市场的步伐有所放缓，市场呈现存量博弈的格局，板块轮动加快。短期内尽管市场不存在系统性风险，但国内外宏观因素交织、风险偏好较弱，市场出现新的有持续性的主线风格可能还需等待，房地产修复和稳增长可能会产生机会。“总体上看A股目前仍为底部震荡格局，由于上证50、大金融等权重板块已处底部区间，上证指数向下调整空间有限。” 鸿风资产投资总监黄易向《财经》记者表示。招商证券首席策略分析师张夏的观点也相对乐观。                   回想2017年，《人民日报》曾呼吁，不宜对科研人员独立创业过度“发难”。他认为，A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”。                   “天生不会，不代表永远不行，不能因为一些科研人员不擅长经营，就完全关上他们创业的大门。此外本轮居民储蓄存款溢出可能转向基金和股票。”                    这句话放到现在，依旧意味深长。“A股正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓的机遇。”“居民中长期贷款显示地产销售情况仍然较差，结合近期PMI(采购经理指数)数据以及房地产销售来看，传统宏观经济相关板块的业绩弹性不会太强，短期如金融、地产链表现靠前更多是基于‘稳增长’政策预期的博弈以及过于拥挤背景下成长板块资金的高低切换。”富荣基金研究部总经理郎骋成认为，中长期维度“弱复苏”加上相对充裕的流动性背景下，成长板块尤其是高景气板块仍是关注的重点。但从过往中期调整的幅度与时间来看，可能还没有到位，偏价值风格短期相对占优。“当前市场尽管流动性依然充裕，但中美利差不断扩大，因流动性宽松驱动A股进一步抬升的空间有限，市场正处于由分母端估值驱动转换为分子端盈利验证的关键阶段。”平安基金基金经理张淼认为。张淼表示，今年由于疫情影响，经济基本面前低后高，四季度稳增长的预期较为强烈，政策发力预期下可能相关板块阶段性占优，但以科技、制造、医药、消费为代表的成长股未来依然会是市场的主线，随着8月以来成长板块的调整，这些板块的长期收益率空间逐步增加，可能会迎来又一次加仓的机会。“近期国务院常务会议部署实施稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展的基础，央行正在加大力度支持实体经济的回升。受到超预期因素的影响，消费增速较为低迷，部分地区消费增速下滑明显，这拖累了经济恢复。提振企业和居民信心是下一步有效激发实体经济贷款需求的关键，从宽货币到宽信用还有很长的路要走，这也是下一步经济复苏乃至资本市场走强的一个关键因素。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。责编 | 田洁 本文为《财经》杂志原创文章，未经授权不得转载或建立镜像。如需转载，请添加微信：caijing19980418返回搜狐，查看更多责任编辑：